凤凰体育,凤凰体育直播,凤凰体育APP长鑫科技2026年Q1扣非归母净利润263.4亿元，一个季度填平十年亏损。

　　合肥+安徽国资持股约44.7%，市场估算对应账面价值或达4470-8940亿。

　　长鑫科技招股书披露其2026年一季度营收508亿元，扣非归母净利润263.4亿元，同比增长1993.41%，近20倍。

　　一个季度赚的钱，已经超过了科创板605家上市公司一季度净利润的总和（剔除中芯国际、华虹公司、百济神州）。

　　长鑫预计今年上半年扣非归母净利润将达到520亿至580亿元，同比暴增2279%至2530%。

　　合肥国资穿透持股约36.79%，再加上安徽省投资集团持有的7.91%，省、市两级国资合计持股约44.7%↓

　　第二，专利壁垒。三星、SK海力士、美光三家韩美公司垄断全球90%以上的DRAM市场，手握近10万项专利。后发者几乎每走一步都可能踩雷。（长鑫通过收购已破产的德国DRAM厂商奇梦达的专利，大幅降低了专利风险。）

　　第三，周期壁垒。半导体是强周期行业。DRAM价格好时暴赚，差时血亏。长鑫2023年归母净亏损163.4亿，2024年再亏71.45亿——不是做得不好，是行业周期在底部。

　　一个项目，要烧十年以上的钱，要扛住周期性巨亏，还要在三星的眼皮底下抢份额。

　　因为有这三大壁垒，当时没有市场化VC敢投这个行业，也没有能投这个行业，资金体量不够。

　　长鑫的启动资金是180亿，合肥和朱一明的兆易创新按4:1的比例出资，合肥产投出了144亿，兆易创新投了36亿。

　　2019年长鑫量产，2020年底，长鑫完成了一轮156.5亿的融资，国家大基金二期、银行和保险系资金、小米都进来了。

　　但长鑫仍在持续亏损，2022年亏92亿，2023年亏163亿，2024年亏71亿，三年累计亏损366亿。

　　持续加注，甚至接老股，2024年底碧桂园要退，合肥建投花20亿人民币买下了老股。

　　今年Q1净利润330亿，一个季度填平十年亏损，5月27日，长鑫即将上会。

　　从京东方到蔚来再到长鑫，不光赚了钱，更关键的是每次都精准踩中了未来产业风口。

　　2015年，合肥对国有资本运营平台做了一次重组整合，把市属国资梳理成三个平台：合肥产投、合肥建投、合肥兴泰。

　　合肥产投，定位是全产业链投资人，投得最广最灵活，下设多个功能不同的投资主体——

　　合肥创新投：负责投早投小，从烯牛数据看是合肥最活跃的投资方，项目数量最多；

　　合肥创新投：负责投早投小，从烯牛数据看是合肥最活跃的投资方，项目数量最多；

　　合肥建投，定位就是重大项目的操盘手——京东方175亿是建投投的，蔚来70亿也是建投出的。长鑫项目里，建投通过清辉集电做了第一大股东的实控方。（合肥产投和合肥建投都是国资委下属）

　　三家还有一个共通点：都是母基金+直投模式，母基金撬动社会资本放大体量，直投抓住链主企业控制节奏。

　　市级三大平台之下，六个区县各有直属国资投资平台，合肥市投重大项目，区县投本地配套：

　　再到省一级，安徽省投资集团（省国资委100%持有）在长鑫直接持股7.91%。

　　不是在广撒网，合肥的做法是：先分析产业链缺什么→再去找能做链主的企业→用股权投资把链主引到合肥→围绕链主把上下游拉过来。

　　芯屏汽合集终生智八个字，每一个背后都有一家被合肥用股权投资拉过来的链主企业。

　　京东方——175亿投一条6代线年，合肥财政预算收入才161亿，却敢拿175亿投一条6代线。全国没有一个城市敢接，合肥接了。结果京东方在合肥建了全球最大显示面板基地之一，上百家配套企业跟着落地。十五五规划里，合肥把柔性OLED、微显示列为主攻方向，这条链还在往前演进。

　　2020年蔚来快撑不住了，合肥出70亿入股价，换蔚来中国24.1%股权，条件是总部迁合肥。蔚来活过来后，大众、比亚迪跟着来合肥落了产能。2024年，合肥新能源汽车产量137.6万辆，产业链产值2600亿，成为全国唯一一个集齐换电、双智、车路云一体化五大试点的城市。

　　带动寒武纪、通富微电、沛顿科技等400多家上下游企业落地。合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿涨到2025年的1514亿，增长7.4倍，拥有设计、制造、封测全产业链。

　　三个案例的共同逻辑不是敢赌，而是以投带引——用股权投资把链主引导到合肥，链主落地后上下游自然跟进，产业链成型后城市产业基础就换了。

　　这不是口诀，而是被数据验证的模式。从烯牛数据拉一下合肥国资近期的投资事件，可以清楚看到围绕链主布局上下游的痕迹：

　　合肥产投集团（335起投资事件，管理61支基金，已投300家公司，6家IPO）：

　　合肥高投（390起投资事件，管理29支基金，已投352家公司，5家IPO）主投阶段种子期——比产投更早一步，是合肥国资投早投小的前哨。

　　两者的分工恰好构成合肥模式的缩影：产投偏成长/成熟期，高投偏种子/初创期；产投押链主，高投布上游。

　　2014年，合肥市在1+3+5产业政策体系中首次明确天使投资基金容错率为30%。但更重要的是，它不是一个口号管十年——每一版管理办法都在拉高容忍度。

　　根据2025年修订的《合肥市天使投资基金管理办法》，合肥对于天使基金的容错率是40%，而这个标准在2021年开始就实施了；对于种子基金的容错率2022年是50%，到了2025年提高到了60%。

　　什么概念？一只种子基金按60%容错率算，投100个项目可以允许60个失败。只要程序合规、尽调到位，不追责。

　　2026年2月24日，合肥宣布设立三大百亿级主题基金群，分别面向科技创新孵化、新兴产业发展和未来产业培育，存续期最长20年，容忍度最高提升到80%——虽然这是大会官宣而非正式文件，但方向已经非常明确。

　　合肥产投董事长江鑫原话：肯定有投资失败的项目，但更多项目成功了，甚至还有上市的，带来的收益可能是10倍甚至几十倍，足以覆盖失败项目的损失。

　　架构、方法论、容错制度，三样加在一起，而且持续迭代——这才解释了为什么是合肥，不是别的城市。

　　不是因为看不上，是资金期限不匹配——DRAM一个工厂上百亿美元、五年起步，人民币基金的LP等不了。

　　要结合自己的产业集群，投的每一个项目不是为了赚差价的，是为了把产业链拉到自家门口。

　　要有分层——不能所有钱都砸早期，也不能只敢投后期；天使40%的容错率跟Pre-IPO的风控逻辑完全不一样，但两者都需要。

　　如果所有城市创业者和投资人，都有一张机构LP的作战地图——知道每个地方政府的钱在投什么、怎么投、谁在管、什么时候可以进——做决策的效率会不会更高？