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　　国内债券型基金普遍债性不纯，多少具有一些股票仓位。虽然《证券投资基金运作管理办法》中规定债券资产占基金资产的比例在80%以上便可归属于债券型基金，但我们认为基金管理人在管理债券型基金的过程中，仍应将大部分注意力放在债券资产的配置上，以保证债券型基金的低风险特征。观察华夏债券基金2005年以来的资产配置情况，我们可以发现基金管理人始终专注于债券资产投资，从而使基金保持了低风险的纯债特性，难能可贵。

　　业绩表现上，为保证比较的公平性，我们仅选取同样定位于纯债型基金的融通债券基金、国泰债券基金、招商债券基金等三只基金与华夏债券基金相比。结果表明，华夏债券基金自成立以来已为投资者取得14.78%的投资回报，业绩处于前列；同时，华夏债券基金的风险水平是四只基金中最低的。业绩的取得归功于该基金的固定收益团队的集体协作，这个团队包括基金经理和研究员在内共10人左右，规模在业内可算是比较大的，而且无论是基金经理还是研究员，在各自相关的领域内都拥有较长的从业经历和丰富的工作经验。在业务分工上，基金经理不仅主管投资，同时也参与研究，投资和研究两个关键环节结合地非常紧密，我们相信这是促进基金业绩提升的重要正面因素。

　　今年一季度债券市场的主要情况是，年初债市在充裕的市场资金推动下延续了去年底以来上涨态势。春节后，央行加大了公开市场操作力度，市场流动性逐步收紧。在信贷增速较快的背景下，市场资金面过度宽松的状况发生了变化，货币市场利率上升，债券市场利率也随之出现了上升，导致债券价格下跌。

　　对比华夏债券基金今年一季度报告与去年四季度报告，我们发现，基金管理人在去年四季度就预见到债市即将出现调整并顺势操作，在较大程度上避免了风险。今年以来，基金管理人在保持整体债券仓位水平大体不变的情况下进行了比较大的结构调整。具体表现在大幅减持可转换债券、企业债，同时大幅增持期限较短的央行票据。通过债券资产的结构调整，基金规避了后期债市下跌损失的同时，实现了前期债市上涨和企业债利差缩小的收益。随着股市和转债价格的上涨，基金逐步降低了可转债仓位，重点保留了债性保护较好的品种，在实现收益的同时，使基金的风险得到了下降。同时，基金还有一部分留存收益未实现，使得基金仍有未被发掘的增值潜力。

　　目前债市仍处于高位整理的状态之中，其走势对相关政策的变动相当敏感，有种高处不胜寒的感觉。基于对宏观经济和资金供求情况的综合判断，我们对二季度债券市场的表现将继续保持谨慎的态度，反映到债券基金的投资策略上，我们建议投资者重点关注资产质量高、相对风险较低的债券基金。华夏债券基金的管理人对市场的态度同样保持谨慎，在基金资产中大量配置短期品种以规避风险，同时保留了一部分可转换债券，在保持低风险的同时不放弃博取高收益的可能。而基金管理人近期将在债市调整中优化配置，抓住市场调整带来的投资机会，我们预计在二季度末市场逐渐平稳时，投资效益将逐步显现出来。因此，我们认为该基金具有很好的投资价值。[来源：基金买卖网

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