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　　在全球金属市场波动加剧的背景下，有色金属板块再度站上投资风口。黄金价格屡创新高，铜、铝等工业金属持续上行，新能源相关金属轮番活跃——这轮行情究竟是短期情绪驱动，还是长期结构性机遇的开启？上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬从股票投资与宏观配置的角度，深入剖析了当前有色板块的估值逻辑、驱动因素及未来布局策略。

　　卢扬指出，当前有色金属板块在“供给稀缺、结构分化、估值合理”三大关键词支撑下，仍具备显著的中长期配置价值。

　　在卢扬看来，本轮黄金上涨的深层逻辑，已超越传统的避险需求或降息预期。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是市场对主权信用，尤其是美元信用的长期忧虑。

　　“黄金是应对货币体系不确定性的价值锚。”卢扬表示，在单极货币主导的时代，黄金的作用相对有限；但随着多极货币格局逐步形成，其战略意义愈发凸显。当前地缘政治复杂多变、全球货币体系面临重构，黄金已成为各国央行和机构投资者对冲信用风险的重要选择。

　　此外，美国财政赤字的持续扩大进一步削弱美元信用，为金价提供持续支撑。卢扬分析，特朗普政府时期推行的扩张性财政政策显著推高债务水平，历史上财政赤字率上升往往伴随美元走弱，这种“财政赤字驱动型贬值”正成为黄金上涨的宏观基础。

　　值得注意的是，2025年以来，黄金增持主力已从央行转向以ETF为代表的机构投资者。“这说明黄金正被更广泛地纳入多元化资产配置框架。”卢扬强调，黄金与多数资产呈负相关性，有助于降低投资组合整体波动，契合经典的风险平价理念。

　　对于近期表现强劲的铜，卢扬认为其投资逻辑已发生根本转变——不再只是传统周期品，而正演变为具有“成长属性”的战略资源。

　　“优质铜矿资源日益枯竭，开采成本不断攀升，新项目投产周期从过去的3—5年拉长至7—10年甚至更久。”卢扬指出，供给刚性增强意味着高铜价有望长期维持。这对相关上市公司而言，意味着盈利的可持续性显著提升，进而推动估值体系重构。

　　“资本市场越来越看重盈利的持续性，而非短期爆发力。”他解释，当铜企能在中长期保持较高ROE水平时，其市净率（PB）自然获得溢价。目前A股铜企PB普遍在2—3倍，而海外龙头已达7—8倍，反映出市场对其资源稀缺性和长期价值的认可。

　　投资视角也随之变化。“过去投资者可能按月博弈周期波动，如今则更倾向于以年为单位，陪伴企业成长。”卢扬认为，这种转变降低了股价波动性，提升了持有体验，更贴近价值投资的本质。

　　板块整体健康，结构性机会成主线年有色板块领涨市场，卢扬强调，当前估值并未泡沫化，整体仍处于合理区间，举个例子：“科技股交易的是未来预期，而有色股交易的是当下甚至过去的现实盈利。”

　　④上银消费机遇混合发起式成立于2025年12月30日，其业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中证港股通大消费主题指数(人民币)收益率*20%+中证综合债指数收益率*15%+银行活期存款利率(税后)*5%，截至2025年12月31日成立未满6个月，暂不展示业绩。现任基金经理任职情况：卢扬2025年12月30日至今，黄璜2025年12月30日至今。

　　基金有风险，投资需谨慎。本材料内容中的信息或所表达的意见具有时效性，仅供参考，并不构成投资建议。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。