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　　在“反内卷”政策重塑行业竞争格局的背景下，投资者普遍面临选股难的挑战，行业内部优胜劣汰加速，龙头效应凸显，个股分化加剧。通过一键布局化工ETF，投资者无需去纠结于单个标的选择，既可以高效投资一揽子的行业龙头，极大地降低了个股爆雷风险和研究门槛，实现了对化工行业整体复苏趋势的贝塔和龙头阿尔法的一站式捕捉。

　　化工 ETF 作为投资化工行业的有力工具，吸引了众多投资者的目光。尤其是新手投资者，心中满是疑惑与好奇：化工 ETF 究竟适配哪类人群？是应着眼长期持有，还是把握短期波段？反内卷政策的浪潮下，其中暗藏着怎样的投资机会与风险？面对化工行业的强周期性与高波动性，又该如何巧妙应对？下面就让我们一起来听一听基金经理闫冬是怎么说的？

　　15年证券从业经验，2018年加盟鹏华基金，2019年开始管理基金产品，现任指数与量化投资部基金经理，代表产品有鹏华化工ETF、鹏华科创新能源ETF、鹏华油气ETF、鹏华光伏ETF和鹏华有色ETF基金等。

　　郑明月：在当前的市场环境下，化工ETF更适合哪一类投资者呢？我们是应该把它作为长期持有的标的，还是更适合做短期的波段操作呢？

　　闫冬：化工行业涉及到的行业细分领域非常多，很多领域又有非常多的专业名词，对于普通投资者来讲，投资化工板块会感觉门槛比较高，行业对散户来讲并不是特别热门或情绪面集中。但化工具跟宏观经济高度相关的属性，尤其跟PPI具有很强的相关性。

　　从这个角度来看，大家即使对各个细分领域没有那么强的专业水平，但认可国内宏观经济未来改善的趋势，尤其价格周期有望走出通缩，迎来新一轮价格水平上涨，我觉得化工ETF 是对大家较好的投资利器。

　　从操作来讲，化工这样的周期板块，历史上周期弹性特点明显，每一轮大周期，持续时间以及上涨幅度不弱，一般每轮上行可能都是至少一年到两年的维度，下行周期三年到四年，一轮完整的化工板块历史上每一轮周期可能是五到六年。

　　如果认可行业已处于周期底部区域，可逐步加大配置比例。尽管市场中存在波段操作的策略，但更建议保留充足仓位去做中线的操作，布局应持续至行业景气度实质性回升并进入加速阶段。当行业景气度接近高点，例如多项产品价格突破历史 50% 分位数，甚至逼近历史高位时，即可逐步离场。精准判断绝对高点存在较大难度，建议以行业周期的底部与高点区间作大致判断，对仓位逐步调整：在周期下行至底部区域时，逐步加大配置；在周期上行，尤其是进入上行阶段一年后，逐步降低仓位，避免在市场最热周期做大比例投资。

　　郑明月：反内卷政策对行业的影响非常大，对于普通投资者而言，究竟更多的是投资机会，还是需要警惕具体的风险呢？

　　闫冬：“反内卷” 自去年提出，至今年两会被写入政府工作报告，始终是市场关注的焦点之一。不过，政策力度的实质性加大与落地，始于今年 7 月之后。这其中的重要考量在于，“反内卷” 确实可能对多个行业内的企业及相关领域造成一定就业影响 —— 毕竟淘汰老旧落后产能的过程中，难免会对部分企业产生负面作用。但需强调的是，当前加快推进 “反内卷”，一方面重要原因在于上半年整体经济完成情况较好，下半年面临的压力相对较小；另一方面，当前通缩问题已较为严重，尤其上半年 5、6 月呈现加速下行态势，在此阶段推进 “反内卷” 也势在必行。

　　从投资风险角度出发，建议尽量避开 “反内卷” 涉及领域中规模偏小的企业，以及不具备技术优势、过去几年由地方政府推动快速扩张且同质化严重的产业及相关领域公司。在这一背景下，相对更具利好的标的，我认为是各行业中多年来持续保持龙头地位的大市值白马企业。这类企业在技术水平、安全环保标准方面，以及规模化生产、成本控制能力上，均具备中小企业难以企及的优势。此外，在过去几年行业内卷期间，龙头企业的资本开支扩张最为显著，因此其老旧产能占比相对较低。在未来淘汰落后产能、推进 “反内卷” 的过程中，建议更多关注各行业内偏龙头属性的大市值白马企业，同时规避中小市值相关股票。

　　这也刚好契合了化工ETF 所跟踪的指数特点——在全场400多家化工的企业当中，选取了市值最大的50家各个领域的龙头企业，所以我们觉得这个指数非常契合当前反内卷的政策，也是未来利好的方向。

　　郑明月：化工是周期性比较强的行业，ETF里也有很多大宗商品类的公司，站在投资者的角度。您认为应对强周期带来的高波动，有哪些比较好的操作建议帮助投资者提升持有体验呢？

　　闫冬：对于化工这类周期型行业，我个人认为传统估值指标大多并不特别适用，尤其是 PE（市盈率）估值。如果投资周期类公司会发现，往往在 PE 处于较低水平时入场，对应的恰好是行业景气度偏高、产品价格处于高位、企业盈利达到峰值的阶段，此时业绩表现最优，PE 估值自然偏低。因此，若在周期板块中一味选择低 PE 股票，很容易误判周期高点。相反，当周期股盈利处于最差状态，甚至部分企业出现亏损时，其 PE 估值会处于较高水平，甚至呈现负值，而这往往对应着行业景气度的底部，也常是股价的低位区域，反而更适合进行周期股的投资布局。

　　我个人建议对于周期板块来讲，大家可以更多通过其他类指标，比如 PB 估值，或者每个板块自身的盈利价差 —— 即产品价格减去相关原材料成本后形成的价差，参考该价差的分位数，我觉得能更好预判各个板块或相关公司所处的周期水平。大家也可以通过更宏观的维度分析，以化工 ETF 为例，大家可以更多从整个社会的产能周期、库存周期角度出发，此外，更直接的一点是，我们反复提到的 PPI 大周期低点，其实都是布局化工板块的较好时机。

　　郑明月：鹏华化工ETF规模已经超过了180亿，成为了全市场的龙头产品，可否请您分享一下产品是如何一步步发展壮大的？这么大的规模对基金操作的灵活性和对指数的跟踪效果是否有影响呢？

　　闫冬：我们在 2020 年下半年上报化工 ETF 产品，是全市场首家上报该类产品的基金公司；2021 年年初，该产品正式推出，同样为全市场首只。产品上报后，已有多家同业机构跟进布局，参与该领域竞争。2021 年 2 月，我们的首只化工 ETF 上市。尽管初期市场竞争较为激烈，但产品规模始终保持在行业领先水平。此后，通过持续向市场传递专业观点，并与投资者开展高频次的投教活动及互动交流，我们的化工 ETF 产品规模多年来一直稳居同业领先位置。

　　但产品规模的真正启动，得益于整个化工板块景气度的提升。两年前，是我们化工 ETF 规模首次出现明显上涨的节点，当时市场对该节点持乐观预期；2023 年，PPI 曾出现阶段性修复，让市场看到其转正的可能性。不过，由于当时行业基本面未能延续，这一投资逻辑很快被市场证伪。历经四年漫长的下行周期后，站在当前节点，无论是行业自身周期的演进，还是 “反内卷” 政策的加持 —— 二者有望共同催化本轮产品价格修复，都让市场坚定看好未来 PPI 上行趋势，同时认可化工 ETF 当前处于周期底部，且未来具备较好的投资与盈利空间。这既是带动本轮化工 ETF 规模爆发式增长的重要原因，也是众多散户及机构投资者认可我们这款偏龙头属性产品的结果。

　　当前我们的化工 ETF 规模已处于较高水平。通常而言，规模越大的产品，其跟踪误差及申赎行为对产品运作的影响相对越小。从实际数据来看，在同类产品中，我们的产品跟踪误差始终保持在最低水平。从这一角度出发，建议大家可更多关注各领域内规模最大的产品，这更有利于把握相关领域的投资机会。

　　郑明月：如果新手投资者想通过定投的方式配置化工ETF,您会给他们什么样的建议呢？是更适合作为投资组合中的核心持仓，还是辅助型的配置呢？

　　闫冬：定投策略我认为并不适用于所有板块及周期阶段。定投的优势在于，当市场处于相对弱势环境时，投资者可通过持续投入摊薄成本，待行业或板块真正迎来向上拐点后，能较快实现盈利。但若是市场已呈现牛市初期特征，且化工板块的周期底部与向上拐点已清晰可见，此时定投策略的效果反而未必理想。若放在 1、2 年前，我个人认为采用定投策略是可行的；而当前节点，行业整体仍处于相对偏低的估值水平，尤其从 PB 估值来看更是如此。

　　另外从历史数据来看，当前位置距离每一轮周期的中位数乃至高点，仍有较大空间。因此，我反而不建议大家再采取逐步缓慢加仓的方式 —— 低点机会本身较为珍贵，且就最近一个月的市场情况而言，建仓时间越晚，对应的建仓成本也会逐步提升，这是我的个人观点。当真正观察到牛市特征时，初期建仓不妨更果断一些；而在行情上行过程中，则可择机逐步减仓，这一策略类似 “反向定投”。传统定投通常是逐步建仓，待盈利后一次性卖出；与之不同，“反向定投” 更强调在周期底部阶段加大建仓力度，在行情上行阶段再缓慢减仓。

　　再从投资者配置的重要性角度，探讨化工板块应作为核心持仓还是辅助板块：我认为，化工行业下游应用极为分散，其细分领域涵盖了当前市场众多热点方向，例如与人工智能、AI 服务器相关的液冷板块，与机器人相关的皮革材料领域，以及与固态电池相关的锂电材料及设备企业。当然，对化工行业而言，核心仍聚焦于材料领域，而这些方向在化工 ETF 中均有涉及。

　　大家可将化工板块作为重要底仓配置，通过化工 ETF 一键覆盖当前市场两大主流方向：一是高景气成长赛道；二是传统顺周期领域，这类领域更受益于 “反内卷” 题材。这两大方向基本都包含在化工 ETF 当中。这也是为何年初以来，不少机构陆续减持去年持仓较重的宽基产品 —— 今年多只宽基产品份额持续下行，而化工等行业板块的基金 ETF 规模却不断上升。背后逻辑在于，市场看好化工行业在牛市行情中有望跑赢大盘，同时能更精准捕捉高景气赛道及 “反内卷” 主题的投资机会。因此，建议大家将化工板块作为核心底仓配置。在本轮周期尚未进入高热度阶段前，至少从半年到一年的时间维度来看，化工板块无需频繁交易。这一思路也得到众多机构认可，从化工 ETF 的规模变动便可佐证 —— 近期该 ETF 几乎每日均呈现申购状态，鲜少出现净赎回情况。

　　通过与多家机构交流发现，他们普遍将化工板块视为偏中线配置品种，而非短线追求高弹性的交易标的。

　　数据来源：wind。以上内容仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（）和基金管理人网站（）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。返回搜狐，查看更多